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22 年以及23Q1 整體業(yè)績維持高速增長，盈利能力上升至新臺階22 年報(bào)：22 年實(shí)現(xiàn)收入15.03 億元，yoy+47.2%；歸母凈利潤2.24 億元，yoy+97.0%；扣非凈利潤2.13 億元，yoy+111.1%；其中22Q4 歸母凈利潤0.93億元，yoy+168.8%，qoq+47.2%；扣非凈利潤0.90 億元，yoy+181.2%，qoq+55.9%。

23 年一季報(bào)：23Q1 實(shí)現(xiàn)收入4.48 億元，yoy+88.5%，qoq-21.2%；歸母凈利潤0.63 億元，yoy+172.5%，qoq-32.3%；扣非凈利潤0.57 億元，yoy+162.2%，qoq-36.9%。

盈利能力向上趨勢明確。公司盈利能力優(yōu)秀，整體毛利率長期保持在40%+，22Q3-23Q1 毛利率分別達(dá)到44.6%/44.5%/42.5%。

充電樁業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，全球市場順利擴(kuò)張、打開業(yè)務(wù)市場空間電能質(zhì)量設(shè)備22 年實(shí)現(xiàn)收入5.12 億元，yoy+26.7%；毛利率54.4%，較21年-0.02pct；電動(dòng)汽車充電樁22 年實(shí)現(xiàn)收入4.26 億元，yoy+117%；毛利率35.3%，yoy-0.83pct；儲能：22 年實(shí)現(xiàn)收入2.56 億元，yoy+6.5%；毛利率43.8%，yoy+7.64pct；電池檢測及化成設(shè)備：22 年實(shí)現(xiàn)收入2.58 億元，yoy+72.4%；毛利率39.3%，yoy+0.50pct。

公司儲能、充電樁海外市場開拓進(jìn)展順利。

1）儲能方面，公司30KW-1MW 全功率范圍產(chǎn)品均已通過中國、英國、德國、澳洲及美國的測試認(rèn)證，50~250kW 系列模塊化儲能變流器成為全球首款同時(shí)滿足 UL、CPUC 和 HECO 相應(yīng)規(guī)范的大型并網(wǎng)逆變器；2）充電樁方面，車樁比低+燃油車停售+油價(jià)上漲+新能源車加速滲透，海外充電樁市場需求強(qiáng)勁，同時(shí)憑借強(qiáng)產(chǎn)品力，公司 Interstellar 交流樁通過歐標(biāo)認(rèn)證，成為首批進(jìn)入英國石油集團(tuán)的中國樁企供應(yīng)商，海外市場有望帶來新增量。

盈利預(yù)測

公司2022 年及2023Q1 經(jīng)營業(yè)績持續(xù)維持高增速，我們看好公司1）持續(xù)的海外市場開拓能力，如2022 年公司已和合作伙伴在緬甸、印尼、泰國和非洲等無電弱電及偏遠(yuǎn)地區(qū)建設(shè)了一體化的儲能系統(tǒng)；2）較高的盈利能力，公司自2022Q2 起毛利率均達(dá)到42%以上。

基于公司22 年經(jīng)營情況、考慮公司海外拓展進(jìn)展，我們調(diào)整公司23-25 年?duì)I業(yè)收入預(yù)測至26.3、39.5、55.2 億元（原值為23-24 年24.4、38.6 億元），歸母凈利潤預(yù)測3.74、5.47、7.16 億元（原值為23-24 年2.97、4.73 億元），yoy+67.52%/+45.98%/+30.91%，對應(yīng)當(dāng)前估值33、22、17X PE，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：逆變器技術(shù)升級迭代風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易政策及境外銷售風(fēng)險(xiǎn)、下游光伏/儲能裝機(jī)需求不及預(yù)期、競爭加劇、原材料價(jià)格進(jìn)一波上漲。

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