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本報告導讀：　　持續(xù)調(diào)整，期待新渠道、新產(chǎn)品帶來新動力?！　⊥顿Y要點：　　投資建議：維 持“謹慎增持”評級。我們認為隨著消費逐漸復蘇、公司調(diào)整成效顯現(xiàn)，公司業(yè)績有望逐漸好轉，預測2025-2027 年BPS為12.23/12.36/12.6 元。公司作為體量較小的次高端，隨著渠道改革、產(chǎn)品梳理成效顯現(xiàn)，業(yè)績彈性較大，給予一定估值溢價，給予公司2025 年6 倍PB，目標價73.38 元/股，維持“謹慎增持”評級?！　〗?jīng)營業(yè)績同比有一定改善。公司2025Q3 單季度收入1.98 億元、同比+0.78%，歸母凈利-0.19 億元、扣非凈利-0.17 億元，虧損略有縮減。銷售收現(xiàn)2.05 億元、同比-15.93%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-0.92億元，季度末的合同負債1.17 億元，同比-43.44%、環(huán)比-13.57%。　　25Q3 公司業(yè)績雖然延續(xù)承壓，但同比來看也有一定改善。　　費用控制效果明顯。2025Q3 毛利率同比-2.81pct 至61.22%，預計受規(guī)模效應、產(chǎn)品結構等影響所致。為了加快市場動銷費用率仍維持不低水平，但整體費率同比已經(jīng)有所下降，2025Q3 銷售/管理/研發(fā)/ 財務費用率分別同比-31.32/-3.1/+0.71/+2.05pct 至34.98%/15.86%/3.06%/-1.64%。25Q3 稅金及附加費率同比-3.41pct 至18.86%，有一定下降。最終扣非歸母凈利率同比+24.91pct 至-8.66%?！　I銷BC 聯(lián)動，期待好轉。當下行業(yè)需求疲軟，公司深化BC 聯(lián)動營銷模式，依托升學、婚禮、體育活動鏈接目標資源，通過宴席、消費者掃碼等聯(lián)動促銷，渠道庫存逐漸下降。其中與胖東來聯(lián)手打造的“酒鬼·自由愛”在Q3 上市，帶來了新的增長動力。我們認為，公司作為次高端核心品牌，伴隨渠道庫存逐漸去化、需求逐漸回暖，業(yè)績未來有望逐漸修復?！　★L險提示。需求疲軟、競爭加劇、原材料成本波動等?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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關鍵詞： 酒鬼酒 新渠道 渠道庫存 新產(chǎn)品 消費