當(dāng)一季度的A股市場在地緣沖突與多重因素影響下呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢、市場情緒普遍趨于謹(jǐn)慎之際，一股體量龐大的“耐心資本”卻在逆勢進(jìn)場。

(資料圖)

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，保險行業(yè)資金運用余額達(dá)39.4萬億元，同比增長12.9%。

與此同時，險資持倉A股的版圖持續(xù)擴張，一季度末，險資配置股票余額合計為3.84萬億元，規(guī)模已逼近主動權(quán)益基金。

這股源源不斷的活水，不僅以“啞鈴型”策略為A股構(gòu)筑了流動性防線，更正在深刻重塑市場的定價邏輯與估值體系。

當(dāng)險資的股票持倉規(guī)模逼近公募主動權(quán)益基金，A股的資金格局正在從“一家獨大”走向“雙雄并立”。

3.84萬億體量的“耐心資本”，能否為A股注入鎮(zhèn)靜劑，走出真正的“慢?！毙星?？又是否足以撼動公募的定價權(quán)？

01

逆勢加倉，震蕩市中的“壓艙石”

今年一季度，A股市場整體呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢，其中滬深300指數(shù)累計下跌3.89%。在多數(shù)投資者選擇觀望或減倉之時，險資卻展現(xiàn)出鮮明的逆周期配置特征。

一季度人身險和財產(chǎn)險公司的股票投資余額占比分別達(dá)到10.14%和9.46%，雙雙創(chuàng)下自2022年披露該數(shù)據(jù)以來的新高。

與此同時，Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度末，保險機構(gòu)在A股前十大流通股東中的持股家數(shù)較2025年末增長約3.9%。

這種“越跌越買”的操作并非盲目博弈，而是基于長期負(fù)債成本的剛性需求。在長端利率持續(xù)下行、“資產(chǎn)荒”加劇的宏觀環(huán)境下，險資通過逆勢加倉優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)來鎖定長期回報。

這在客觀上也為二級市場提供邊際流動性支撐，有效平抑了市場的非理性波動。

奕豐基金投資經(jīng)理、宏觀策略分析師李凈認(rèn)為，險資是當(dāng)前市場名副其實的“流動性壓艙石”，未來巨額保費將持續(xù)改善市場供需。在市場對利空極度敏感、動輒非理性下跌的當(dāng)下，險資的“越跌越買”起到了定海神針的作用。

與公募基金面臨基民贖回被動減倉不同，險資背后有源源不斷的保費收入作為“子彈”。在市場缺乏增量資金的存量博弈下，這股不計較短期回撤、只看重長期價值的買盤，為市場提供了寶貴的邊際流動性支撐。

更值得期待的是未來的資金體量，根據(jù)最新政策要求，力爭大型國有險企從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，這無異于開啟了A股版的“量化寬松”。李凈表示，當(dāng)海量長線資金持續(xù)注入，而優(yōu)質(zhì)紅利底倉又被不斷鎖定，核心資產(chǎn)的供需格局將被徹底逆轉(zhuǎn)，籌碼稀缺性上升，最終大概率只能通過股價上漲來重新平衡供需。

02

“啞鈴型”策略，重構(gòu)市場估值體系

從一季度的持倉圖譜來看，險資堅定執(zhí)行著“啞鈴型”配置策略，一端重倉高股息紅利資產(chǎn)，另一端布局硬科技成長賽道。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

銀行、電力、交通運輸?shù)劝鍓K憑借穩(wěn)定的現(xiàn)金流和高分紅屬性，成為險資構(gòu)筑安全墊的“壓艙石”。而在另一端，半導(dǎo)體、電氣設(shè)備、高端制造等代表“新質(zhì)生產(chǎn)力”的成長股也獲得了險資的顯著增配。

這種兼顧防御與進(jìn)攻的策略，正在引導(dǎo)市場資金從短期的題材炒作，轉(zhuǎn)向?qū)﹂L期基本面和產(chǎn)業(yè)邏輯的深度挖掘。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出，一季度市場高位震蕩下，險資通過“核心倉位壓艙高股息紅利資產(chǎn)+衛(wèi)星倉位捕捉結(jié)構(gòu)性機會”的啞鈴策略，既鎖定底倉又適度參與彈性品種，避免了追漲殺跌。這種操作客觀上起到了“市場非理性下跌時提供買盤、過熱時通過止盈鎖定浮盈”的自動穩(wěn)定器作用。未來隨著新會計準(zhǔn)則下OCI（其他綜合收益）賬戶配置需求增加，險資將更傾向于長期持有、減少交易，其平抑波動的效應(yīng)會進(jìn)一步放大。

03

耐心定盤，“慢?！?b style="-webkit-tap-highlight-color:rgba(0, 0, 0, 0);-webkit-text-stroke-width:0px;background-color:rgb(255, 255, 255);box-sizing:border-box !important;caret-color:rgb(34, 34, 34);color:rgb(0, 67, 135);display:inline !important;float:none;font-family:system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, "Helvetica Neue", "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;font-size:16px;font-style:normal;font-variant-caps:normal;font-variant-ligatures:normal;letter-spacing:1px;line-height:1.75em;margin:0px;max-width:100%;orphans:2;outline:0px;overflow-wrap:break-word !important;padding:0px;text-align:justify;text-decoration-color:initial;text-decoration-style:initial;text-decoration-thickness:initial;text-indent:0px;text-transform:none;visibility:visible;white-space:normal;widows:2;word-spacing:0px;">的底層動力

如果說倉位的變化只是表象，那么資金性質(zhì)的對決則揭示了A股深層生態(tài)的劇變。

數(shù)據(jù)顯示，險資股票配置余額已達(dá)3.84萬億元，與規(guī)模約3.99萬億元的公募主動權(quán)益基金分庭抗禮，二者體量已處于同一量級。

然而，與追求相對排名的公募基金不同，險資作為典型的“耐心資本”，更注重絕對收益和長期持有。這意味著，未來A股的核心資產(chǎn)定價將更少受到短期情緒和資金流動的擾動，而更多回歸企業(yè)的內(nèi)在價值。

“險資占比的提升，必然會系統(tǒng)性降低A股的整體波動率，也是市場走向成熟‘慢?！某雎分??！崩顑粽J(rèn)為。

他指出，保險資金素來以“長期持有、低換手”著稱，這部分“耐心資本”在A股占比的攀升，相當(dāng)于在市場的DNA里注入了鎮(zhèn)靜劑。

當(dāng)大盤面臨外部沖擊發(fā)生急跌時，險資不僅不會恐慌拋售，反而會將其視為均值回歸的買入機會。這種機制會自動平抑指數(shù)的極端波動。一個由長線機構(gòu)主導(dǎo)的市場，其價格發(fā)現(xiàn)功能將更加高效，短期噪聲會被過濾，市場將從“情緒驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“基本面驅(qū)動”，這正是成熟資本市場走出“長牛、慢?！钡牡讓舆壿嫛?/p>

體量逼近，險資掌握定價權(quán)？

當(dāng)險資的股票持倉規(guī)模足以與公募分庭抗禮時，A股的“買手”格局已經(jīng)從公募一家獨大，徹底轉(zhuǎn)變?yōu)椤半p雄并立”。

這是否意味著，險資正在成為A股部分核心資產(chǎn)定價權(quán)的掌控者？

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，隨著險資在A股的持倉體量持續(xù)增長，其對核心資產(chǎn)的定價影響力正逐步顯現(xiàn)，但尚未達(dá)到掌握定價權(quán)的程度。

當(dāng)前險資股票持倉規(guī)模逼近主動權(quán)益基金，且在銀行、非銀金融等低波動、高股息板塊的持倉占比極高，部分個股的險資持倉占流通股比例已超過10%，這使得險資在這些板塊的交易中擁有更強的話語權(quán)。

不過，袁帥提醒，A股市場的定價權(quán)仍由多種力量共同決定，公募基金、外資、私募等機構(gòu)投資者以及散戶群體的交易行為依然對市場價格形成重要影響，險資的定價影響力更多體現(xiàn)在其偏好的特定板塊，而非全市場范圍。

知名財經(jīng)作家高承遠(yuǎn)認(rèn)為，定價權(quán)的核心在于邊際交易量和定價邏輯的主導(dǎo)性，由此來看公募在科技成長、中小市值及主題投資領(lǐng)域仍具有優(yōu)勢，且險資的“長期價值+高股息”屬性決定了其定價半徑集中于現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅可預(yù)期的核心資產(chǎn)。

但要說“根本重塑”整個A股交易風(fēng)格，目前條件尚不成熟，市場仍是多元資金共存的生態(tài)，險資更像“壓艙石”而非“方向盤”。

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